上回提及沽空期權的危險性，其實要再細說下去，槓桿其實就是當中的核心問題。最近中證監又係玩「去槓桿」嚴打過度的融資融券，A股市場失去動力和憧憬，1月中開始中資股自然難有運行。歸根究底，中證監自是怕市場的過度槓桿做成的爆破傷害而已。

期權的慢慢普及

近年期權在香港也慢慢的興起，其中一個原因就是大行出的窩輪「太古惑」絕對唔抵玩，所以對沖基金及不少散戶也開始用期權去捕捉短期趨勢。理論上期權組合策略千變萬化，的確是一種好工具讓投資者以小搏大，短時間內賺取數倍甚至十倍利潤、助攻助守的好工具。當然這是一門易學難精的學問，紙上談兵容易，面對市場上的變化則要事前準備和心理質素到位方能賺錢。

工具雖好，但很多人只看重了它的好，忽略了當中隱患，就是和很多衍生工具都擁有的槓桿特性。別說普通人，連對期權操作技巧「架輕就熟」的金融精英也很易陰溝裡翻船，因槓桿太大而一鋪清袋，不久前(1月15日)瑞郎和歐元脫鈎時一些外匯交易商和基金則因此損失慘重甚至清盆。項某早前也聽聞一些投資顧問以「不敗期權組合」幫客戶理財，結果當然大家也會清楚就是那「不敗投資組合」很快輸左幾成。

對沖基金風險不容小看

對沖基金成立的條件和資金規模較低， 近年全球對沖基金數目多如牛毛。但基金數目雖然多，但好的基金經理卻非常難求，基金質素自然參差不齊，當中輸到「執笠」的數字也相當驚人，光是2014年上半年已有接近500間關門大吉。

對沖基金一般規模較細，操作固然有彈性，也致力追求最大回報，但這也是其危險的地方。如果有留意行情的話，你發現很多對沖基金表現非常波動，如今年賺20%，下年虧40%。很大部份的原因是它們傾向集中押注在個別資產並運用槓桿，如果成功就得可觀回報，看錯的話虧損也自然會放大。這情況在成立時間短的基金更甚，這基於一些可怕的邏輯和新生對沖基金的先天缺憾。不少對沖基金就擅於運用期權組合來操作去增加槓桿，雖然基金經理大都有優秀的學歷和知識，可是從結果上看他們當中不少人都未能將客戶的資產受到的風險有效的減低。

相信大家都知對沖基金收管理費和表現費，新生基金規模不大管理費收入自然不高 (甚至不足以維持基金運作成本)，故基金經理自然急於令基金回報最大化，一來如果回報成功表現費收入非常和味，二來表現好可令資產規模快速增長(基金單位增值及因表現好而吸引更多新的投資資金) 可令管理費這項穩定的收入大大提升。如果不幸失敗，基金經理也不需要向客戶賠償，這就令不少基金經理陷入「道德危機」，導致不少造成妄顧風險、漠視客戶權益的現象，投資業界本來就是靠OTM (other people money) 來賺取名利，可是問世間又有多少人會盡其最大責任保障客戶的財產? 相信有些江湖閱歷的閣下應該會比項少龍更加清楚。縱然項某相信人間有真善美，不過也奉獻各位要妥善管理好自己的財產，即使不得已要將這責任外判也要找「才德兼備」的投資經理代勞。

MoneyCircle 專欄作家 項少龍

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